27日，评级机构穆迪发布报告称，将复星国际(00656.HK)的企业家族评级从“Ba2”下调至“Ba3”;同时将复星系在境外注册的子公司Fortune

　　Star (BVI) Limited发行债券的高级无抵押评级从“Ba2”下调至“Ba3”，评级展望由列入评级观察名单改为“负面”。

　　官网资料显示，复星国际是一家创新驱动的家庭消费产业集团，于2007年在香港联交所主板上市。2019年，公司总收入达到人民币1430亿元(约合美元207亿元)，截至2019年12月31日，公司总资产达人民币7157亿元(约合美元1026亿元)，位列2020福布斯全球上市公司2000强榜单第371位。

　　　　降级原因

　　穆迪列举了几点内容：复星国际的债务杠杆率高且不断增加，长期投资依赖短期资金，控股公司层面的利息覆盖率低，信贷传染风险不断增加。此外，复星拥有大规模、多元化的投资组合，并持有大量有价证券，但动荡的金融市场环境将使复星国际的融资渠道和资产处置更具挑战性。

　　穆迪高级副总裁Lina

　　Choi表示：“评级下调和负面展望反映了穆迪的预期，即在冠状病毒引发的经济低迷中，复星的业务将继续面临具有挑战性的经营环境，给其疲弱的流动性增加压力，未来12-18个月，其杠杆率将保持在较高水平。”

　　7月28日，复星在相关回复中表示，评级调降“过度悲观”，一方面高估了复星所面临的困难，另一方面又低估了复星“抗逆+抗疫+抗风险”的能力，以及其基本面和业务板块结构所具备的韧性。

　　针对杠杆率上升的问题，复星在声明中称，疫情对全球金融市场的影响已经见底，从6月底至目前的欧美主要股市表现来看，继二季度的大幅反弹后，再出现了10%左右的增长，短期内全球再次大规模暴发疫情的可能性和全球股市再次出现大幅下滑的可能性都相对较小，因此，复星的杠杆率下降的概率反而更大。

　　复星方面指责穆迪称，凭数据的高低和债务结构变动来判断复星对债务风险的实际感知，更像是“纸上谈兵”的伪专业误判，犯了“刻舟求剑”的错误。

　　　　利润暴降

　　复星国际2019年度业绩报告显示，报告期内总收入1429.8亿元，同比增长31%;归母利润148.0亿元，同比增长10%。投资活动所用现金流量净额为124.36亿元，融资活动所用现金流量净额为47.54亿元。

　　其中，金融板块收入24.92亿，利润录得15.01亿，贡献利润的是德国私人银行H&A和葡萄牙私有化银行BCP，增长主要因浙江网商银行业绩提升和二级市场投资收益。同期，投资板块收入96.15亿，利润录得63.05亿。私募基金管理人复星创富和风险投资平台复星锐正属投资板块，截至报告期末，复星创富管理7只基金，资产规模160亿。复星国际的其他投资业务还包括外滩金融中心等。

　　7月24日，复星国际发布的业绩预告显示，预期今年上半年归母公司利润约人民币18亿元至人民币22亿元，同比下滑76.35%至71.09%。同一时间，复星旅文也发布了一封盈利警告，预计上半年归母净利润约将出现8.5亿元-10亿元的亏损。

　　复星国际公告表示，利润下滑主要原因包括：受疫情影响，复星国际旗下复星旅文(1992.HK)的旅游运营业务受到重大负面影响，2020年上半年预期将较去年同期由盈转亏;受全球金融市场下滑影响，复星国际若干金融资产的公允价值产生变动损失。

　　摩根士丹利发表研究报告，指复星国际发盈警料上半年纯利跌71%至76%，符该行预期，主因新冠疫情对其旅游业务影响大于预期，上半年由盈转亏;另其金融资产录按市值计价亏损，该行估算约40亿元人民币，主因广泛金融市场倒退。该行在降低复星国际上半年和全年盈测后，目标价由10.8港元降至10港元，维持与大市同步评级。

　　　　首富缺钱？

　　从控股公司层面来看，复星国际的流动性((以调整后营运现金流(FFO)+利息)/利息覆盖率衡量)很弱。穆迪预计，未来12-18个月内，该比率仍将远低于1倍，因为其经常性收入(即主要来自基础投资的股息)将不足以支付其利息和运营费用。

　　此外，复星国际严重依赖短期债务为其长期投资提供资金，其手头现金不足以支付未来12个月到期的短期债务。虽然复星国际一直保持良好的国内融资市场准入，以满足其再融资需求，并持有大量可提供替代流动性的有价证券，但穆迪预计，动荡的金融市场环境将使复星国际的融资渠道和资产处置更具挑战性。

　　高负债压力下，复星国际的短期和长期偿债能力指标均发生不利变化，2019年其经营活动净现金流动负债比和现金到期债务比两项指标均已腰斩，利息保障倍数也由4.04倍下降至3.69倍。

　　在融资渠道方面，除了借款和发债，复星国际还有49次租赁融资，142次应收账款融资，6次定增以及91次股权质押融资。

　　然而，2019年复星国际筹资性现金流净额由净流入转为净流出，大幅流出47.54亿元，现金及现金等价物下降93.57亿元，可以看出其融资环境恶化，融资渠道不畅。

　　禾父领鲜说