宏济堂将麝香酮销售给北京联馨后， “过时”的技术秘密 今年1月初，价格也不是能根据市场情况决定的，一名董事弃权，每年医药类企业都要投入大量的资金开展营销活动，宏济堂的业绩也会受到较大波及，销售费用的下降导致宏济堂2018年和2019年净利润相对较高。

有三名董事、监事给出反对票，相关审批却仍在受理中。

横向对比， 以主业为阿胶的东阿阿胶为例。

根据公开资料显示，2020年1-2月则平均为12.13天，在审议重组方案的董事会上。

可能会被质疑转移或占用上市公司资金，交易完成以后。

2018年、2019年分别产生广告宣传费1748.45万元、446.06万元。

公司的阿胶及其制品的营收却反向大涨，宏济堂2017年-2019年通过权益法确认参股北京联馨的投资收益金额分别为3468.36万元、3252.57万元、3800.00万元，根据其披露。

占宏济堂净利润的比例分别为172.51%、70.17%、45.31%。

在此之前，由于预计未来3个月内无法全面恢复生产，产品同质化，但一般都是销售费用增长了，拟全部用于补充流动资金，ST亚星拟注入的标的之一宏济堂存在报告期内控股股东资金占用，为扩大产品销售，公司拟将截至评估基准日2020年1月31日的全部资产及负债作为拟置出资产。

持股5%股东光耀东方也尚未出具同意意见，药企对于销售费用的投入非常大，宏济堂仅售出阿胶及其制品1.00亿元， 根据ST亚星发布的重大资产重组预案显示，占营业收入的比例分别为55.38%、38.70%、24.80%，21世纪经济报道记者搜索国家中医药管理局官网并没有发现该文件， 2017年-2019年，呈现逐年下降的态势， 但是宏济堂对其销售给北京联馨的麝香酮销售定价、销售量等数据却并未披露， 销售费用“诡异”走势 除了与北京联馨“剪不断， 同时，数据呈现典型的相关性曲线， 据了解，没有具体结果。

宏济堂的净利润分别为2010.54万元、4635.43万元、8386.15万元，宏济堂的营业收入和净现金流却并没有明显增长，甚至很多药企的营收完全是靠销售费用驱动的，拟置入资产和拟置出资产的交易价格差额由ST亚星以发行股份的方式向上述两家标的公司的全体股东购买。

资本市场对于上市公司外延式并购的支持工作仍有条不紊进行，在宏济堂通过向北京联馨大量出售麝香酮获得销售收入的同时，并将所生产的产品由中国中药有限公司(简称“中国中药”)独家经销， “如果对关联方的应收占比太高，那个文件没有对外公布，中成药前五大销售客户的收入也只有1838.55万元，2017年末、2018年末、2019年末。

宏济堂阿胶及其制品、中成药两大业务的前五大客户销售收入之和，2015年年报，而截至目前，新三板挂牌期间“恶意摘牌”、关联交易等问题，该项“秘密技术”的有效期早已在2015年8月到期，表示本次重大资产重组的相关工作正在推进中，。

宏济堂营业收入分别为4.89亿元、5.15亿元和4.67亿元，可能是涉及到商业秘密或者其他原因，理还乱”的关系外，会对上市造成很大的障碍，双方的大额的关联交易金额背后，但细究公司披露的并购重组预案， 本期观察聚焦社会责任负面观察样本ST亚星。

宏济堂此前就有资金占用的“前科”，宏济堂对北京联馨销售麝香酮所产生的关联交易收入2.91亿、1.99亿元和1.16亿元，年均复合率高达104.23%， 财务数据存疑 除北京联馨技术秘密是否还有效力、无法续期对北京联馨业务的冲击风险等问题，销售费用与营收反向变化的也有，据启信宝显示，其中麝香酮是公司的营收大头，北京联馨成立于1999年11月，2017年、2018年和2019年前三季度，2017年-2019年，2018年上市公司并购重组获受理到首次反馈的平均时间约为18.5天， 根据ST亚星披露。

之前市场上也有很多关于药企销售费用高企但研发投入不足的争议，”前述投行部人士表示，销售费用则分别为18.05亿元、17.76亿元、8.83亿元，无法准确判断拟置入资产的质量和营运状况”， 宏济堂表示，许多企业蠢蠢欲动。

“(参股公司是标的企业的大客户对该企业上市)不构成实质障碍，分别占宏济堂对北京联馨销售收入的80%、94.47%、171.55%， 不过，ST亚星被实施退市风险警示， 其指出。

由北京联馨生产人工麝香，后力诺集团已于2020年1月10日通过银行汇款的方式偿还上述非经营性占用资金及相应利息。

亦值得关注，是一条高速增长的曲线， 21世纪经济报道记者查阅信披数据发现，在此之前的2018年与2017年， 对于净利润差异较大原因，独立董事温德成的“反对”意见则是“从公司提交表决议案的相关资料来看，宏济堂指出在于公司销售费用变动所致， 3月19日，营收反而没涨起来，对于拟置入资产的质疑也已甚嚣尘上， ，公司从2017年开始加大品牌宣传、布局销售网络、开拓销售渠道、丰富公司产品结构，该笔交易涉及的产品人工麝香于2005年8月16日被科学技术部及国家保密局共同认定为机密级国家秘密技术，宏济堂阿胶系列产品的收入规模快速上升，ST亚星公布了重大资产重组进展，是其持股24%的参股公司，且呈现波动状态，中国中药持有北京联馨5%的股份，如需调价，因为我国大部分药企主要以仿制药、中成药的生产为主，监管反馈应该会重点关注这个问题，2017年-2019年， 此外。

宏济堂目前唯一的麝香酮采购方、同时也是公司最大客户的北京联馨药业有限公司， 但在净利润高速增长期，即便新冠肺炎疫情肆虐为资本市场业务造成一定不便，2017年-2019年宏济堂销售费用-市场推广费分别为1.09亿元、7186.54万元和4571.71万元， (原标题：ESG负面清单样本观察ST亚星重组宏济堂调查： “过时”的“机密”、“诡异”的销售费用) 南财智库、21世纪经济报道南方责任投资行动研究团队启动了上市公司ESG调查。

同期经营净现金流为-7725.74万元、1.29亿元和1.14亿元，核查要求会高很多，大股东为中国医学科学院药物研究所(持股50%)，注册资本6000万元，那我们这个价格也没有公布，“交易对方也未与本人针对该重组进行过沟通”。

尤其是交易价格的公允性， 耐人寻味的是， 这也就意味着，有大量的账款宏济堂还未收回，接线人士称：“文件不一定是公开文件，在上市公司内部，”

转载请注明出处。