红周刊 记者 | 谢碧鹭

　　近日，华策影视披露了2020年半年报，报告期内其营业收入为11.14亿元，同比增长20.37%，归母净利润为1.47亿元，同比增长352.77%。

　　华策影视如此亮眼的成绩，主要得益于电视剧业务，疫情之下，电影和电视剧的发展状况可谓“冰火两重天”，电影院关门，让以电影为主导的诸多上市公司损失惨重，而华策影视今年的网剧销售表现却相当不错，据披露，其全网剧板块实现营业收入9.32亿元，同比增长41.63%，毛利率为33.76%，较上年同期增加了18.83%。但从经营层面来看，华策影视依旧存在不少的隐忧。

　　盈利能力下降

　　作为影视剧生产大户，华策影视素有“电视剧第一股”之称，2010年其登陆创业板，出品了不少收视率和口碑皆佳的影视作品，例如《楚乔传》《三生三世十里桃花》《亲爱的热爱的》等。

　　2017年是华策影视的“高光”时刻，当年全网剧首播15部654集，累计产生网络流量超1500亿，占国产大剧流量的约 25%，其中有8部全网剧作品的网络流量超过30亿。

　　但这样的“盛况”并没有维持多久，“高光”之后，华策影视的业绩便开始走向下坡。2018年华策影视实现营业收入57.97亿元，同比上涨了10.52%，但当期归母净利润却同比下滑了66.71%，录得2.11亿元。2019年其业绩表现则更为惨淡，营业收入为26.31亿元，同比下降54.62%，归母净利润为-14.67亿元，同比下降794.55%。

　　尽管2020年上半年，华策影视的整体业绩增幅较大，但却是在基于2019年营收和净利润严重下降之后才实现的增长，如果和2018年上半年相比，则营收和净利润分别下滑了49.09%和49.08%。

　　业绩有所增长，但整体情况不如以前，除了受政策、疫情等因素的影响外，与华策影视所推出的诸多作品不尽如人意有着很大的关系，例如《天盛长歌》，该剧虽然口碑不错，但收视率却不达预期，而像《创业时代》《甜蜜暴击》两部作品总体口碑却较为一般，目前这两部作品的豆瓣评分分别仅为3.7分和2.6分，难言及格。

　　应收账款及存货高企成隐忧

　　目前华策影视的隐忧也不少，就比如存货，据Wind数据显示，2017年至2020年上半年，华策影视的存货分别为26.46亿元、22.7亿元、21.31亿元和22.92亿元，分别占当期资产总计的21.1%、17.64%、21.6%和26.62%。但众所周知的是，影视市场更迭速度较快，再加上政策影响，倘若作品无法顺利上映，或库存时间较长，其内容审美不符合当下风潮，则容易面临去库存难的问题。

　　存货高企导致其存货周转天数不断延长，据Wind数据显示，2017年至2020年上半年，其存货周转天数分别为208.64天、206.03天、371.44天和544.63天，今年上半年存货周转天数已经是2017年和2018年的2倍多，这意味着其运营能力越来越弱。

　　除了存货高企外，华策影视的应收账款也不低。据Wind数据显示，2017年至2020年上半年，公司应收账款分别为40.25亿元、42.48亿元、23.65亿元和18.68亿元，分别占当期总营收的76.72%、73.28%、88.89%和167.7%，金额虽然整体有所降低，但占总营收的比例却整体呈上升趋势。

　　应收账款占比过高，意味着其有很多收入未能收回，因此其不得不大幅计提坏账准备，据年报显示，2018年至2020年上半年，华策影视分别计提坏账准备4.15亿元、4.58亿元和4.31亿元，坏账金额不小，而这也成为影响上市公司业绩表现的重要原因之一。

　　另外，据2019年年报显示，2020年华策影视计划生产《长歌行》《我和我们在一起》等17部全网剧；上映及开机《寻秦记》《狗年》等8部电影、上映及开机《天机乱之长安诡将》《看不见的房客》等16部网络电影。

　　而今年4月，华策影视又发布公告称，拟募集不超过22亿元，用于影视剧制作项目、超高清制作及媒资管理平台建设项目及补充流动资金。其中对于影视剧制作项目投资总额为26.13亿元，拟使用本次募集资金17.34亿元。

　　募集到巨额资金，又有了生产计划，能否生产出高品质的作品就成了关键，因此，对于华策影视下半年的发展情况，我们将拭目以待。

　　(文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)